维持“增持”评级。业绩符合预期,主业显现触底回升迹象,公司加快转型医疗健康产业寻找增长点。我们维持公司2016-18年EPS预测为0.1/0.13/0.15元,鉴于公司在医疗健康的布局有望落地,给予一定估值溢价,维持目标价16.6元,对应2017年128倍PE。
   
报告期营收净利双升,主业显现触底回升迹象。1)2016H1实现营收1.9亿元(+22.88%),营业利润0.29亿元(+60.05%),归母净利润0.21亿元(+27.56%)。营收净利双增,并保持较快的增速,主要受益于线上渠道开发使内销营收大幅增加(+139.13%)及开拓新兴市场。2)Q2营收0.97亿元(+7.17%),Q1营收0.97亿元(+43.96%),大幅增加主要系研发能力提升使产品议价能力增强利好营收,及同期基数较低所致。整体看主业显现触底回升迹象。
   
产业链延伸使盈利水平稳步提升,费用控制得当。1)整体毛利率为30.28%(+3.7pct),主要受益于上游产业链延伸致成本下降。2)销售/管理费用率为3.31%(+0.3pct)/12.09%(-0.41pct),费用控制得当,费用率较稳定。因此净利率为12.86%,较同期提升2.21pct。
   
完善产业链结构,加速健康医疗产业转型步伐。1)报告期内公司向上游产业链渗透,掌握原材料源头的开发及应用,降低生产成本及把控产品质量,预计将稳步提升盈利水平。2)主业稳步推进同时,公司加速健康医疗产业转型,寻找新的盈利点。报告期重孙公司棒杰国际在香港完成注册,预计海外医疗项目有望加速落地3)我们预计2016年Q1-3公司净利润为约3,600万元(+29.35%)。
   
风险提示:下游需求低迷,健康医疗产业转型不及预期等。